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　　如何理解標普信評的評級體系及信用區分度

　　標普信評的評級體系和信用區分度引起了市場參與者的廣泛關注。為了增加投資者對標普信評評級體 系的理解，提高透明度，我們展示了應用標普信評方法論、基於公開資料對中國約 1700 家工商企業 進行案頭分析的分佈。 下圖展示了我們對約 1700 家企業潛在主體信用質量的觀點，並列示了這些樣本企業公開市場的獲評 級別，以幫助投資者更好的理解我們的信用區分度。我們還列出了這些主體的二級市場利差，以示其 與我們有區分度的信用觀點基本吻合。 本次案頭分析是在 2019 年我們發佈的研究結果的基礎上進行的更新，增補了約 500 個主體，並基 於最新的信用指標變化對部分主體的信用觀點進行了更新。本次約 1700 個主體由約 700 家城投企 業和約 1000 家產業類企業組成，這些樣本企業是我們根據當前非金融發債企業的大致行業構成比例 進行的選取。

　　約1700家樣本企業的潛在主體信用質量分佈及其目前的公開評級

　　注：公開級別數據來自2021年1月8日的可獲得數據。不同評級機構對同一主體給出的信用等級可能存在不一致，這 種情況下我們選擇較低的信用等級。利差計算中無風險利率使用對應期限的國開債收益率。利差僅供參考。 *本報告中所呈現的潛在主體信用質量分佈是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對於信用質量的初步觀點。標 普信評未與任何企業進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會 加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分佈。本報告中表達的觀點不可且不應被表述為信用評級，也不應被 視為對任何企業最終評級結果的表示。

　　我們通過應用標普信評的方法論和基於公開市場信息，得出了約 1700 個主體的潛在信用質量的分 布。該分佈覆蓋從[AAAspc]至[Bspc-]及以下的全序列，[BBBspc]序列為中位水平 。我們認為，一般來說 在經濟和外部環境未發生極端變化的情況下，[BBBspc]的發行人能夠在未來 2 年左右具有相對穩定的 信用表現。 同時，從二級市場利差曲線可以觀察到，國內投資人已進行了大量區分信用質量的工作並呈現較好的 區分度。 標普信評認為，評級應該是對發行主體全額、及時償付債務能力和意願的前瞻性觀點。 評級旨在提 供信用質量的相對排序，而非衡量絕對的信用狀況。標普信評認為，評級應該實現跨行業可比，例 如，「AAAspc」意味著受評主體的信用表現相比於其他級別的主體應更佳，而獲評「Bspc「的企業與其他獲 評更高級別的企業相比，其信用表現通常較弱且波動性較大。